创赢策略太平洋：给予道恩股份买入评级

　　太平洋证券股份有限公司王亮,王海涛近期对道恩股份（002838）进行研究并发布了研究报告《道恩股份2025年中报点评：业绩平稳增长，DVA、机器人材料等新业务取得突破》，给予道恩股份买入评级。

　　道恩股份

　　事件：公司发布2025年中报，期内实现营业收入28.81亿元，同比增长24.08%；实现归母净利润8404.47万元，同比增长25.80%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)。

　　点评：创赢策略

　　公司业绩平稳增长。2025上半年，公司实现营业收入28.81亿元，同比增长24.08%；实现归母净利润8404.47万元，同比增长25.80%。二季度单季营收15.8亿元，同比增43.0%，环比增24.1%，但归母净利润受可转债相关税费及滞纳金影响，环比有所下滑。分业务看，改性塑料类收入21.29亿元(+22.35%)，热塑性弹性体类3.77亿元(+16.94%)，色母粒类1.29亿元(+32.76%)，改性塑料作为公司业绩平稳增长的压舱石表现稳健。上半年公司毛利率为11.79%，同比提升0.55个百分点。分业务看，弹性体业务毛利率同比提升1.72个百分点至21.34%，改性塑料业务毛利率稳定在9.65%。财务费用同比大幅下降52.14%，主要因可转债大量转股，利息支出减少。

　　 DVA、机器人材料等新业务取得突破。2025年上半年，公司DVA产品与国内知名轮胎企业合作的成品胎路跑测试进展顺利，各项数据达到预期计划。公司是国内唯一具备相关DVA技术和研发平台的企业，现有5000吨中试线，并已着手建设2万吨DVA专用产线以匹配未来的需求。另外，公司在机器人超软人工肌肉TPE、人工皮肤SiTPV、导电TPE、温感变色和光感变色TPE几个方向同时研究储备，取得了重大进展。

　　投资建议：道恩股份依托四大技术平台(硫化、酯化、氢化、改性)，在热塑性弹性体赛道持续突破，随着新建产能(西南基地改性塑料、TPU新产能)逐步爬坡、新产品(DVA、HNBR、共聚酯)放量，有望持续增长。预计2025-2027年EPS为0.42/0.56/0.72元，给予“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　最新盈利预测明细如下：